菜油價格重心將緩慢抬升

國慶假期后現貨市場油脂成交放量,期現貨價格也呈現共同上漲的局面,但油脂期貨中菜油期貨漲幅居后。結合基本面與跨品種價差水平分析,筆者認為菜油價格中期向好,但國內菜豆、菜棕價差將穩中回縮。全球油籽與菜籽供

國慶假期后現貨市場油脂成交放量,期現貨價格也呈現共同上漲的局面,但油脂期貨中菜油期貨漲幅居后。

結合基本面與跨品種價差水平分析,筆者認為菜油價格中期向好,但國內菜豆、菜棕價差將穩中回縮。

全球油籽與菜籽供需為菜油價格提供中期支撐

10月美國農業部(USDA)供需報告中,對2019/2020年度7種油籽總產預估在5.75億噸,9月預估為5.79億噸,總產量自2017/2018年度連續兩年下滑,主要油籽中僅棉籽產量微增,其余油籽產量均出現下滑。油籽總產調低的預估主要來自兩方面,一是美豆產量,二是加拿大、歐盟、印度的菜籽產量,加拿大與歐盟菜籽種植面積的萎縮將逐漸被認識到。2019/2020年度全球菜籽產量預估僅6857萬噸(全球除去中國部分約5547萬噸),較上一年度下滑4.7%,絕對值屬于2012/2013年度以來的最低水平。

供需報告顯示,2019/2020年度油籽總庫存已經降至2016/2017年度水平,約為1.1億噸,2018/2019年度的高庫存壓力正在逐漸釋放。7種油籽庫存分項數據中,花生庫存降幅最大(27%),其次為菜籽去庫22%、大豆去庫13%,主要油籽的去庫表現對價格的熊牛轉換確認至關重要。

全球植物油連續兩年去庫存

從全球植物油產量數字看,自2015/2016年度開始的增產也放緩了腳步,2019/2020年度總產2.07億噸,較上一年度僅微增0.04億噸。產量增長主要來自棕櫚油,而菜油卻出現了減產,這主要因為菜籽產量下滑。庫存絕對值水平上,全球植物油總庫存連續兩年下滑,庫存高峰出現在2017/2018年度,三大油脂均處于去庫存過程中,菜油庫存為10年最低水平。

國內菜籽庫存與壓榨水平四季度仍偏低

最新一周國內進口菜籽庫存升高至22.9萬噸,較前一周的8萬噸明顯增長,但仍屬5年內同期較低水平。11月至次年1月合計到港菜籽24萬噸,從當前的庫存與到港數據看,菜系的供給仍處于偏緊狀態。但上周開機率極低,沿海僅為4.84%,主要與菜粕步入消費淡季有關。隨著氣溫降低,水產養殖對菜粕的消費顯著降低,在菜籽供給仍然受限的情況下,菜籽壓榨預估不宜偏高。若菜籽月均壓榨量在10萬噸,那么菜籽的沿海庫存或在15萬噸左右,這樣的庫存水平仍然是較低的水平,四季度的菜籽注定是偏緊的格局。

供應端風險升水導致油品價差仍偏高

從國內豆油、棕櫚油、菜油三大油脂總庫存看,當前總庫存低于2017年、2018年的同期水平,油脂的供給壓力得到了有效緩解。分品種看,菜油的庫存近期波動較小,油脂壓力主要體現在豆油上。生豬繁養逐漸恢復、禽類養殖利潤較好使得近期豆粕等飼料原料提貨、成交較好,豆菜粕單位蛋白價差偏低,豆粕作為優質蛋白的性價比提升,大豆的開機壓榨水平有緩慢增加的趨勢,預計豆油的去庫進程將明顯放緩。

盡管菜油的內外矛盾十分突出,但近期期現價格并未體現明顯的強勢,主要原因仍在于菜豆油、菜棕油間的高價差,價差仍較過去5年明顯偏高,市場給予菜油供給偏緊的價格升水已較為充足。高價差已經并仍將繼續影響菜油的國內消費,價差的恢復將更多依賴豆油、棕櫚油價格的追趕。

綜合來看,油脂板塊中期的供需數據是利于價格向上修復的,菜油的價格重心將緩慢抬升,但前期國內菜油供給端風險升水過高而致油品間價差過高,短期菜油價格或不及豆棕強勢。

文章作者劉惠倫簡介:國內知名期貨、外匯投資家, 劉惠倫1979年3月15日出生于黑龍江省哈爾濱市,( 二進制交易法的發明人) 二進制交易法是目前市面上非常成功的交易技術, 劉惠倫老師視頻:

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